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欧博在线:【新股剖析】海普瑞拥竞争优势努力申购

admin2020-06-2547

中泰国际

海普瑞(9989)在制药领域、创新生物科技领域及CDMO领域拥有全球营业,按2019年全球销售额盘算,公司是中国最大及全球第三大依诺肝素钠注射液生产商及销售商,占有6.5%的全球市场份额,也是中国依诺肝素钠注射液市场第二大供应商,占有10.9%的市场份额。公司的领先药物Inhixa、Neoparin和Prolongin是三种差别的依诺肝素钠注射液品牌,已合共在34个国家获批并在17个国家销售。现在公司拥有五项针对肿瘤及非肿瘤适应症的候选药物在大中华区的独家开发及商业化权力,其中AR-301和RVX-208处于III期全球临床试验阶段。

CDMO未来市场前景可观

凭据弗若斯特沙利文的讲述,相较于欧洲依诺肝素制剂渗透率相对较高的区域,中国等新兴市场的依诺肝素制剂人均使用量极低。2019年欧盟的依诺肝素人均使用量为0.95剂,而2019年中国人均使用量约为0.04剂,未来受临床需求增进驱动,中国的依诺肝素人均使用量预计于2025年增至0.31剂。此外生物制剂CDMO市场竞争涣散,中小型生物制剂CDMO公司具有伟大的市场潜力,预计到2024年将到达216亿美元,年复合增进率为22.4%。公司通过两个平台谋划CDMO营业(1)开发及制造重组药品及临界非病毒载体以及基因治疗中间体、(2)开发及制造自然泉源的药品,市场份额约12%。

2017年至2019财年,公司营业收入划分为人民币28.3亿元、48亿元、46.1亿元,其中近6成收入来自欧洲市场,肝素钠API及依诺肝素钠API的收入划分占总收入的65.2%、57.4%及49.3%,而销售肝素及依诺肝素钠注射液的药物制剂收入划分占总收入的13.5%、21.8%及26.7%;毛利率划分为30.1%、39%、36.3%,2019年下跌由于毛利率较低的医院渠道的销量增添及原材料成本增添所致;原材料成本主要包罗猪小肠、肝素粗品及包装材料,划分占销售成本总额的58.6%、63.3%及60.6%;净利率划分为8.4%、13.3%、23%,2019年有大幅增添主因同年3月分拆HighTide所致。

按全球公然发售后的14.7亿股本盘算,公司市值为270-302亿港元。2019年公司市盈率约为22.8-25.6倍,市净率约为3.11-3.31倍,低于行业平均水平。基石方面引入OrbiMed等5家优质投资者,合计认购1.1亿美元。此次稳价人为高盛,近一年共计6个项目,首日显示5涨1跌。若按照上限价订价,与现在A股价钱折让约19.7%,我们统计A+H股上市的医药股首日平均折价约莫25%,然而这些A+H股大多为CRO、原料药、中成药等观点为主,公司主要为创新药、肿瘤药观点,可比性不高。综上所述我们给予其80分,评级为「努力申购」。

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